实践应用

基础设施建设投资的风险控制

一、企业概况
上海城建（集团）公司于1997年1月经上海市政府批准成立，经市国资委授权经营国有资产的大型企业集团，是全国市政行业改制最早、规模最大的企业集团。2008年综合营业额达242亿元，在中国500强排名中列全国市政企业第1位，中国承包商60强中列13位，并进入225家国际最大承包商行列。
集团所属15家子公司都是上海城市基础设施建设的主力军，承建或参建的上海市重点工程多达300项，如上海的地铁和轨道交通、高速道路、隧道、大桥及污水处理工程，为上海城市面貌的大变样发挥了重要作用。
二、对基础设施建设投资风险的认识
1、基础设施投资经营是集团战略实施的必须
资产经营是市场经济的必然产物，是我国经济体制改革发展的必然结果。集团战略明确指出要把资产经营作为集团走向市场、参与竞争、加快发展的必由之路。基础设施建设投资经营是集团的核心业务之一，是集团开展资产经营的主要模式之一，而资产经营又是一项投资额大、收益好但风险大，为此风险控制要求非常高。
2、基础设施投资经营是企业发展的需要
近年来，建筑施工企业竞争日趋激烈，施工产值利润率非常低，企业单靠生产经营一条腿走路的经营方式越来越困难。作为以工程建设为主业的企业集团，上海城建集团通过资产经营，进入基础设施建设投资领域，走资产经营与生产经营相结合的道路，以资产经营带动生产经营，形成资产经营与生产经营两翼齐动的经营方式，对稳固和扩大建筑施工市场份额，发挥集团建设、设计、施工、管理一体化的综合优势都有积极作用。
3、基础设施投资风险控制是确保投资安全的需要
基础设施建设投资具有高投入、高风险的特性，这是由垂直一体
化的战略的特点所决定的。在垂直一体化实施的过程中，关联业务中
任何一个引起波动的因素在整个经营链中引起波动，就会对经营周期、市场开发等引发波动。因此，垂直一体化放大了企业的经营杠杆，使企业面临较大的波动和周期变化，从而增加了企业的经营风险。为此，投资风险控制是确保投资经营项目安全、成功的必须。
三、基础设施投资风险控制的内涵
基础设施投资经营有其特殊性，主要是由特许协议的特殊性所决定的。特许经营权是由政府机构授权，准许特定企业使用公共财产，或在一定地区享有经营某种特许业务的权利。在投资经营时，从项目的选择、地域的考察、合同的洽谈、方式的确定、建设期的管理、移交和回购的运作，每个环节都存在着风险，每个环节都需要我们注重风险的控制。若有一个环节没有控制好，隐患就会隐藏很大的风险，就会对企业的发展带来致命的打击。基础设施投资风险控制就是为了控制住风险，通过对每个环节风险点的控制，确保投资项目的安全和成功。
四、基础设施投资风险控制的内容和方法
1、投资项目选择的风险控制
集团在选择投资项目时，确定了以下原则：
A）符合性原则
集团选择的投资项目不仅要符合本企业的发展战略，还应符合企业的业务特性。我们集团是以工程建设为主业的企业集团，为此在选择投资项目时以BT、BOT方式为主，投资基础设施建设项目，而不去投资其他产业。
B）谨慎原则
任何投资项目都存在风险，投资风险表现为未来收益和增值的不确定性。诱发投资风险的主要因素有政治因素、经济因素、技术因素、自然因素和企业自身的因素，各种因素往往结合在一起共同发生影响。在投资前必须权衡风险与收益的关系，充分合理预测投资风险，防止和减少投资风险给企业带来损失的可能性，并提出合理规避投资风险的策略和措施，以便将实施投资的风险降至最低程度。
C）可控原则
虽然我国基础设施建设正处于蓬勃发展的阶段，项目多，但投资项目的管理涉及因素多、关系复杂、管理难度大。我们在选择项目时充分考虑管理的可控程度，确保项目运作后较少受到其他因素的干扰。
D）适度原则
投资项目的规模应该适当。企业对外投资是将企业的资金在一定时间内让渡给其他政府或企业。这种让渡必须以不影响本企业生产经营所需资金正常周转为前提。对外投资决策要求企业能够及时、足额、低成本地筹集到所需资金，集团董事会在决策时重视资金的运转安全，作为控制投资风险的重要前提。
2、投资项目可行性分析
项目可行性研究是风险控制的基础，每个项目我们从市场需求、资源供应、建设规模、设备选型、环境影响、资金筹措、盈利能力等，从技术、经济、工程等方面进行调查研究和分析比较，并对项目建成以后可能取得的财务、经济效益及社会环境影响进行预测，进而提出该项目是否值得投资和如何进行建设的意见，为项目决策提供依据。
可行性分析的重要原则是合法合规性原则，主要包括：
A）国家经济和社会发展的长期规划，部门与地区规划，产业政策、投资政策以及国家和地方法规等；
B）由国家批准的资源报告，国土开发整治规划、区域规划和工业基地规划。对于交通运输项目建设要有有关的江河流域规划与路网规划等；
C）有关国家、地区和行业的工程技术、经济方面的法令、法规、标准定额资料等；
D）由国家颁布的建设项目可行性研究及经济评价的有关规定；
根据市场调查及预测的结果，以及有关的产业政策等因素，论证项目投资建设的可行性和必要性，是项目投资以及采取何种投资方式的基础。
3、投资项目责任分担风险控制
基础设施投资经营需获得特许经营权，这是由政府机构授权，准许特定企业使用公共财产，或在一定地区享有经营某种特许业务的权利。政府就特许经营权与投资主体签订特许协议。
协议的特殊性在于项目运作中政府主管部门授权投资者进行项目建设的协议，不同于政府对建设项目的批准书，政府或代表政府的政府机构既是一个与投资者或企业地位平等的伙伴，又是一个具体实施的监督者，即具有双重身份。作为标的基础设施，如桥梁、公路等，不同于其他的投资项目，属于社会公益事业，国家对其享有绝对的建设权和质量监督权。同时，又因项目的质量涉及到国民的利益，国家必须权衡国情和投资者利益两个方面，对其行使价格决定权及相应的质量管理监督权。
项目风险控制的关键是确立合理的风险责任分担机制。原则上，项目的风险责任全部由项目投资人承担，但风险责任与回报之间的关系是对应的。如果投资人真正承担了全部的风险责任，那么根据建设项目的特点，风险高，投资也大，项目的收费将很高，这很可能会超出用户和政府的承受能力。为了保证项目的财务可行性，政府适当承担明确项目风险责任分担机制。属于项目建筑施工、原料采购、经营维护方面的风险责任，由项目公司与有关当事人协商承担；属于国家规范或标准变化对项目风险所带来的不确定因素应由政府来承担，由签约的政府部门承担；属于不可抗力的产生的风险责任由签约双方在特许协议中订明。(如图)

  特许协议的文件是否严谨，是保证项目风险责任明晰的必要条件。如果投资项目是在某一特定地区，更需要注意与该地方的法律体系或相关建设标准体系相衔接相适应。我们集团作为投资者，特别注意风险控制等有关的法律保护结构的有效性问题，注意风险责任分担机制，就是为了在项目实施后，能够维护企业的利益。
4、基础设施投资项目的建设控制
A) 项目建设的计划控制
投资项目建设计划是指以BT、BOT合同中甲乙双方约定的工程建设时间、资金投入回收、工程移交质量要求为基础，根据工程建设实际情况，制定的资金投入、工程进度、质量等计划。计划控制是项目实施的关键，若项目不能按计划完成，就会影响资金、回购、信誉等，就会影响特许协议的执行。确保项目按计划实施是控制项目风险的关键
B) 项目建设实施的控制
项目建设实施施工单位是核心。作为项目建设主体的项目公司其重要职能，就是注重做好与施工单位的沟通，掌握工程进度、安全、质量、文明施工等情况，及时协调解决项目建设中的问题，为保证工程顺利实施创造条件。
管线搬迁、房屋动迁是工程实施中的重要部分。管线搬迁和房屋动迁存在着环境复杂、解决难度大、需配合的部门多等因素，进展是否顺利对主体工程存在较大的影响。项目公司将这两方面作为项目实施重点加强协调和控制。
C）项目资金的控制
项目公司是项目建设资金控制的主体，一般项目投资资金的渠道大部分来自银行贷款。银行对提供的资金会实施全程监督。项目公司工程建设过程中的资金使用计划、资金实际使用情况、资金投入与工程进展等信息控制，确保资金安全、确保资金按计划控制使用，是项目顺利实施的必须。
5、投资项目移交和回购风险控制
基础设施投资一般分BT和BOT。BT项目的移交也就意味着项目进入了回购期。BOT项目没有回购而是运营期结束后移交。所以无论是BT项目还是BOT项目都存在项目移交，不同的是，BT项目在建设期结束后实施移交，BOT项目在建设期和运营期都结束后实施移交。
在移交阶段，BT合同甲乙双方共同对项目产品进行质量评价。这一阶段是检查验收BT合同乙方履行合同的质量，检查施工产品的质量和监理的工作质量的过程；是对产品进行综合评价的过程。
 

BT项目在建设实施阶段，BT合同的乙方享有业主的权利并承担相应的义务及其风险，通常情况下，只有产品经验收合格后，才能出售给BT合同的甲方，此时乙方将产品产权移交给了甲方，甲方成为真正意义上的业主。
不同投资项目的移交方式会产生不同的项目质量控制要求。例如，某公路BT项目，合同约定项目建设期2年,回购期3年,在工程竣工完成并保修3年后才回购。这对BT施工总承包单位的质量要求是较高的,因为在工程竣工后要养护和保修3年,经验收合格后才能移交回购,比目前国家规范的要求严格得多,这就要求BT合同的乙方（项目公司）对工程质量管理和控制引起重视并采取相应的措施。
BOT模式涉及的主体更多，但主要是三类：项目公司—政府—用户。在运营期，三类主体都可能会对项目产生一定的风险，针对风险应采取相应的规避举措，以提高投资质量。

运营期风险来源与控制 项目公司 1.经营管理风险
2.成本超支风险
3.效益风险 1.加强管理
2.加强内部控制
3.科学预测决策
政府 1.规制奉献（价格、质量、成本）
2.运营环境风险
3.竞争风险
4.政府信用风险
5.环保风险 1.政府备忘录
2.加强外部协调
3.提高服务质量
4.加强宣传公关
5.守法经营
用户 1.市场需求、价格风险 1.提高产品质量
2.提升企业形象
BOT、BT项目具有高投入、高风险性，必须控制风险，规范运作。集团近年来不断探索，积极参与BOT、BT模式的法学理论研究，将理性思维与实证分析相结合，集团还与政府部门进行协调，在BOT项目上争取政府的不竞争保证、经营期保证、价格保证和税收优惠保证，有效地划分风险和减少风险。
五、项目成效
通过几年的探索与实践，集团在基础设施投资经营及风险控制方面取得了明显成效：
1、 改变了集团单一经营结构，增强了可持续发展能力
通过基础设施投资经营，企业的经营结构已经单一建筑设计、施工总承包逐步向投资、设计、施工、运营、养护为一体的专业化集团转型。
通过基础设施投资经营，集团逐步形成了投资——建设（设计、施工）——经营（运营、养护管理）的经营格局，带动了相关产业的发展，形成了产业链。
2、优化了企业资产结构
通过几年来的基础设施投资项目运作，有效地带动了集团生产经营主业的持续发展，同时也对企业生产经营结构的变化起到了推动作用，使集团的资产结构不断优化。
通过基础设施投资经营项目的运作，集团承接的施工任务约占年施工产值的20%左右；初步形成以资产经营带动生产经营、资产经营与生产经营两翼齐动的局面。
现金流量是企业的脉搏，从某种意义上讲，它比利润更为重要，对保证企业的可持续发展起到了巨大的推动作用。通过BOT、BT项目的成功实施，企业每年可以享受固定的投资收益。
3、取得了显著的经济和社会效益
集团的基础设施投资经营为企业带来了显著的经营效益。金山廊钱公路BT项目，除承建施工任务外，投资回报率超过10%。长春南湖道路BT项目投资回报率达10%。嘉浏高速公路、宁波常洪隧道、大连路隧道等BOT项目都有一块稳定的收益，预计将实现提前收回投资的目标。其他几个项目的预期内含报酬率也在6－8%，均高于同期企业的施工利润率。
从几年来运作的十多个项目情况看，由于项目风险控制好，项目都能按预期目标完成，回购或运营都能按特许经营协议实施。企业参与BOT、BT的资产经营收益不仅在短期，从未来的长时间内，资产经营的收益率会大大高于建筑施工的收益率，尤其是在建筑市场过度的竞争状态下，资产经营是企业经济利润的主要来源。随着更多地BOT、BT项目从建设期进入运营期，资产经营对集团的利润贡献将进一步扩大。
集团的基础设施投资经营在产生良好经济效益的同时也产生了巨大的社会效益。通过BOT、BT模式的运作，集团所承建的项目全部达到了缩短工期、质量优良，成本控制良好的效果，对城市基础设施建设特许经营进行了有益尝试，解决了政府资金短缺与建设任务重的矛盾，建成了一批有影响力的基础设施项目，对周边地区的经济发展也有积极作用。其经验和做法不仅在上海得到推广应用，而且扩展到其他省市，对运用国际先进经验加快基础设施建设起到了示范作用。基础设施投资经营的典型方式—BOT、BT模式成为“政府满意、市民受益、企业得利”的多赢模式。